В настоящее время центральные банки хранят более 36 000 тонн золота, что приближается к историческому максимуму в около 38 000 тонн, зафиксированному в период эпохи Бреттон-Вудса в середине 1960-х годов.

Золото обогнало казначейские облигации США по доле в мировых резервах центральных банков, что знаменует собой значительный сдвиг в структуре официальных резервных активов на фоне растущих геополитических рисков, высоких цен на золото и продолжающейся диверсификации резервов.

Согласно отчету Европейского центрального банка за июнь 2026 года о международной роли евро, на конец 2025 года золото составляло 27% от общего объема официальных валютных резервов, если оценивать как валютные резервы, так и золотые запасы по рыночным ценам. Для сравнения, доля казначейских облигаций США составляла 22%, а евро — 15%.

Этот сдвиг важен, поскольку казначейские облигации США долгое время считались основой глобальных резервных портфелей. Однако последние данные показывают, что золото стало играть более важную роль, поскольку центральные банки уделяют больше внимания диверсификации, устойчивости балансов и защите от геополитических потрясений.

Главным фактором стал рост цен

Рост доли золота в резервах был обусловлен главным образом эффектом переоценки, а не только покупками. Цены на золото выросли примерно на 60% в 2025 году после роста примерно на 30% в 2024 году, что значительно увеличило рыночную стоимость существующих запасов центробанков.

Это различие имеет значение. Когда ЕЦБ корректирует данные с учетом влияния переоценки, используя цены на золото на конец 2023 года, доля золота в официальных резервах падает примерно до 16%, что примерно равно доле в евро, в то время как доля казначейских облигаций США остается выше и составляет 26%.

Иными словами, рост цен на золото по сравнению с казначейскими облигациями США отражает как стратегическую диверсификацию резервов, так и мощный ценовой эффект. Центральные банки покупали золото, но резкий рост цен на золото усилил изменение структуры резервов.

Запасы золота центральных банков близки к уровням эпохи Бреттон-Вудской системы

В настоящее время центральные банки хранят более 36 000 тонн золота, приближаясь к историческому пику в 38 000 тонн, зафиксированному в эпоху Бреттон-Вудской системы в середине 1960-х годов.

Объем чистых закупок золота центральными банками снизился примерно до 850 тонн в 2025 году по сравнению с более чем 1000 тоннами в год в период с 2022 по 2024 год. Даже после этого замедления спрос на золото со стороны государственного сектора оставался высоким по историческим меркам и значительно превышал уровни до 2022 года.

Замедление темпов покупок не обязательно свидетельствует об ослаблении интереса к золоту. Скорее, это может отражать влияние исторически высоких цен и тот факт, что рост стоимости уже увеличил долю золота в резервных портфелях.

Геополитические риски поддерживают спрос на золото.

ЕЦБ связывает рост официальных запасов золота с сохраняющейся геополитической напряженностью и диверсификацией резервов. После начала СВО России на Украине в 2022 году центральные банки все чаще рассматривают золото как резервный актив, не имеющий прямого риска суверенного контрагента.

Эта тенденция ускорилась после того, как западные санкции заморозили значительную часть валютных резервов России. Для многих управляющих резервами этот эпизод подчеркнул важность владения ликвидными активами, признанными на международном уровне и менее подверженными прямому контролю со стороны иностранных юрисдикций.

ЕЦБ отмечает, что данные опросов показывают, что центральные банки хранят золото для диверсификации и в качестве защиты от геополитических рисков. Это не означает, что страны отказываются от основных валют, но свидетельствует о том, что золото все активнее используется в качестве стратегического резервного буфера.

Крупнейшие покупатели с 2022 года

Крупнейшими покупателями золота среди центральных банков с 2022 года являются Китай, Польша, Турция и Индия. По данным ЕЦБ, Китай закупил более 350 тонн с 2022 года, за ним следуют Польша с примерно 320 тоннами, Турция с примерно 220 тоннами и Индия с примерно 130 тоннами.

Польша стала крупнейшим покупателем из государственного сектора в 2025 году, увеличив объемы закупок примерно на 100 тонн. Казахстан, Бразилия, Китай и Турция также входили в число ведущих покупателей из государственного сектора.

В отчете также подчеркивается растущая значимость спроса на золото со стороны частного сектора. Спрос со стороны частных инвесторов достиг почти 2200 тонн в 2025 году, что почти вдвое превышает уровень 2024 года, чему способствовал значительный приток средств в обеспеченные золотом биржевые фонды. Это показывает, что рост цен на золото обусловлен не только действиями центральных банков, но и более широким спросом инвесторов на активы-убежища.

Доллар по-прежнему доминирует в общем объеме резервных средств

Несмотря на рост цен на золото, доллар США остается центральным элементом международной резервной системы. Золото обогнало казначейские облигации США по рыночной стоимости, но это не следует интерпретировать как конец доминирования доллара.

Активы, номинированные в долларах США, по-прежнему прочно укоренились в мировых резервах, торговых счетах, платежах, рынках финансирования и валютной активности. Отчет ЕЦБ также показывает, что доллар США продолжает доминировать в мировом валютном обороте, присутствуя почти в 90% внебиржевых валютных операций.

Более точная интерпретация заключается в том, что резервные портфели становятся более диверсифицированными. Центральные банки не заменяют доллар в одночасье, но они увеличивают роль золота и других активов в рамках более широкой стратегии управления рисками.

Сильные стороны и ограничения золота

Золото предоставляет центральным банкам ряд преимуществ. Оно не сопряжено с кредитным риском, прямым риском эмитента и имеет долгую историю использования в качестве средства сохранения стоимости. Оно также может показывать хорошие результаты в периоды геополитической напряженности, неопределенности инфляции или потери доверия к фиатным активам.

Однако у золота есть и ограничения. Оно не приносит процентного дохода, его цена может быть нестабильной, физическое хранение сопряжено с затратами на хранение и обеспечение безопасности, а предложение не может быстро увеличиваться в ответ на спрос. Эти особенности означают, что золото полезно в качестве инструмента диверсификации резервов, но оно не является полной заменой высоколиквидным государственным ценным бумагам или основным резервным валютам.

Именно поэтому казначейские облигации США, суверенные облигации еврозоны и другие ликвидные активы с фиксированным доходом остаются важными для управляющих резервами. Они обеспечивают доходность, залоговую стоимость и глубокую рыночную ликвидность, которую золото не может в полной мере воспроизвести.

Последствия для международной валютной системы

Рост доли золота в официальных резервах отражает более фрагментированную и склонную к риску международную валютную систему. Центральные банки адаптируются к миру с повышенной геополитической неопределенностью, риском санкций, нестабильными потоками капитала и вопросами о будущей структуре глобальных платежей.

Для рынков этот сдвиг имеет важное значение, поскольку устойчивый спрос со стороны государственного сектора может обеспечить структурную поддержку цен на золото. Для политиков это сигнализирует о том, что доверие, правовая определенность и глубина финансовых рынков становятся еще более важными факторами, определяющими привлекательность резервных валют.

Для евро ситуация неоднозначна. Евро остался стабильным, составив около 15% от общего объема официальных резервов, включая золото по рыночным ценам, в то время как ЕЦБ продолжает подчеркивать необходимость развития рынков капитала, укрепления институционального доверия и расширения пула безопасных активов для усиления глобальной роли валюты.

Обзор подготовлен The Edge Economic Consulting