Оперативный мониторинг ситуации на Украине и связанных с ней санкций – в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь!

Россия оказалась на грани первого валютного дефолта с 1918 года. Чем реально грозит дефолт?

Вероятность дефолта России по госдолгу

Россия оказалась еще на один шаг ближе к суверенному дефолту в иностранной валюте — первому с 1918 года, когда правительство большевиков отказалось погашать обязательства царского периода.

Как сообщает Bloomberg, Минфин США заблокировал правительству РФ возможность осуществлять долларовые платежи по государственному долгу с замороженных американских счетов.

Несмотря на то, что в отношении правительства и ЦБ РФ введены санкции, а золотовалютные резервы заморожены (за исключением золота и китайских юаней), до сих пор российскому Минфину удавалось рассчитываться с держателями долларовых суверенных облигаций. Во второй половине марта он перечислил кредиторам более 600 млн долларов купонных платежей, а в понедельник, 4 апреля, должен был направить еще 552,4 млн долларов в рамках погашения бумаг «Россия-22».

Три четверти суммы Минфин заплатил в рублях российским инвесторам. Остаток должен был прийти нерезидентам в долларах, но власти США решили заблокировать транзакцию.

Теперь у Кремля есть три неприятных опции, сказал Bloomberg представитель Минфина США. Первая — использовать доллары, которые остались в стране; вторая — тратить долларовую выручку, которая продолжает поступать от экспорта; третья — объявить дефолт.

Четвертая опция — заплатить в рублях и заявить, что обязательства погашены, указывает банкир из крупного российского госбанка. Но для иностранных инвесторов и рейтинговых агентств это будет равнозначно дефолту.

Правда, не очень понятно, кто этот «дефолт» будет признавать, продолжает банкир: Fitch и Moody’s уже отозвали суверенные рейтинги РФ, а ЕС запретил кредитно-рейтинговым агентствам присваивать рейтинги России.

С начала марта Минфину РФ удавалось проводить долларовые платежи по долгу через американские банки благодаря генеральной лицензии, выданной Управлением по контролю за иностранными активами (OFAC, санкционное подразделение Минфина США).

Так, в четверг JPMorgan в качестве банка-корреспондента перечислил 447 млн долларов банку — платежному агенту BNY Mellon, который в свою очередь распределил средства между инвесторами.

Но лицензия имеет ограниченный срок — до 25 мая. И ее дальнейшая судьба неясна. Минфин США пока не решил, продлевать ли действие лицензии, сообщил Bloomberg высокопоставленный чиновник ведомства.

С начала войны долларовые облигации России рухнули на 72%, а их риск-премия (то есть разница в доходности с казначейским облигациями США) достигла 3400 базисных пунктов. Котировки кредитно-дефолтных свопов на РФ — инструментов, оценивающих платежеспособность заемщика, — взлетели и закладывают больше 80% вероятности дефолта.

Если дефолт состоится, у инвесторов не будет ясного пути вернуть свои деньги, говорит Джей Ауслендер, один из ведущих адвокатов в сфере суверенного долга, работавший с кредиторами Аргентины после ее дефолта в 2016 году.

Держатели российских евробондов могут подать иски в американские суды, и те с большой вероятностью встанут на их сторону, но добиться реальных выплат, например, из замороженных активов Росиии, будет очень сложно, считает Ауслендер: в конечном итоге все упирается в политические договоренности между Москвой и Западом.

«Война должна закончиться, и закончиться так, чтобы Россия хотя бы с какой-то степенью нормальности могла функционировать на мировых рынках. Пока этого не произойдет, я не вижу, как кто-либо сможет получить деньги в случае дефолта», — говорит он.

На 1 января валютный госдолг России по еврооблигациям составлял 39 млрд долларов. Из этой суммы 51%, или 19,95 млрд долларов приходилось на иностранных держателей бумаг.

Источник — The Moscow Times

Комментирует инвестбанкир Евгений Коган

@bitkogan

Что означает отказ Минфина США выдавать разрешение России на проведение долларовых платежей по госдолгу со счетов российских госучреждений в американских банках? Соответствующий запрет начал действовать с понедельника.

В марте, несмотря на заморозку ЗВР, американский Минфин давал отдельное разрешение на использование средств российских госучреждений для проведения платежей по обслуживанию долга. Теперь и эту лавочку хотят прикрыть.

Ищите, говорят партнеры, другие способы. Но какие? 

Давайте порассуждаем вместе, какие есть варианты.

1️⃣ Организовать расчеты с помощью других структур. Например, через Газпромбанк. Теоретически, это возможно. Но риск в том, что сам Газпромбанк может угодить под санкции, ведь логика процесса здесь понятна. Если страна под санкциями, то и агент, осуществляющий платежи, может угодить под них в любой момент. Не рационально объединять платежи по госдоглу и корпорациям, много рисков. Можно выбрать другой банк, но суть не изменится.

2️⃣ Рассчитаться в других валютах. Например, в юанях или рупиях? Такие расчеты тоже могут считаться дефолтом. Тогда уж и рублями попробовать можно.

3️⃣ Попытаться конвертировать юани в доллары и платить ими. Но такая попытка может быть заблокирована, а платеж в долларах все равно имеет все шансы быть задержанным.

4️⃣ Платить золотом. Миленько, но вряд ли кто-то горит желанием получать слитки по почте. Да и Почта России будет не в восторге от таких посылок. Можно DHL попробовать (шутка). Попытка продать золото для расчетов в долларах встретит сопротивление американских сенаторов.

5️⃣ Обидеться и не платить. Но именно этого исхода и добивается американский Минфин. Вряд ли Россия на это пойдет. Одно дело – вынужденный дефолт в силу непреодолимых технических препятствий, другое дело – собственное решение.

Очень похоже, что делается это все для того, чтобы спровоцировать не технический, а именно полноценный дефолт России. Чем это грозит?

Окончание срока техдефолта приведет к кросс-дефолту по всем российским долгам. По срокам это примерно месяц. Внешний долг государственного сектора в расширенном определении (с учетом госкомпаний) на конец 3 квартала 2021 года составлял $226 млрд. (не путать с корпоративным долгом). Конкретно органы госуправления –  $67,7 млрд.

Но тут даже не в размере дело. Это запустит процесс наложения ареста на множество объектов, принадлежащих России. Или даже конфискации, ведь переговоров о реструктуризации, скорее всего, не будет.

Нельзя исключать попыток ареста, скажем, танкеров с нефтью от российских госкомпаний. Или обратных грузов в адрес России, до которых можно будет дотянуться.

Ведь сейчас торговля сырьем продолжается, не только нефтью и газом. Продаются металлы, зерно. Нефть продаётся со значительным дисконтом, остальные – с минимальным или вообще без (по рыночным ценам). Но при текущих мировых ценах даже с дисконтом получаются немалые суммы. Блумберг недавно оценил возможные доходы России только от нефти в этом году в $321 млрд. 

Если произойдёт кросс-дефолт, и России предъявят весь долг для погашения сразу, то объем поступлений может значительно уменьшиться

При этом можно действовать выборочно. Например, поставки удобрений в США из-под удара можно негласно вывести.

С точки зрения Запада это даже лучше, чем вводить официальное эмбарго. Ведь его необходимость надо объяснять избирателям, которые и так не в восторге от высоких цен на бензин. Дружественные страны вовсе не хотят слышать об эмбарго. Так что резко увеличить риски торговли с Россией для всех без исключения, это милое дело.

То есть распоряжение Минфина США является очередным инструментом давления, который должен заставить Россию изменить курс. Понятно, что Россия будет чем-то отвечать на подобное принуждение к дефолту. Чем и как именно, пока не ясно. Но ясно, что жесткость противостояния от этого только повысится.

Читайте также:

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *