Встряска на мировых долговых рынках, обвалившая стоимость облигаций на 1,5 триллиона долларов за месяц, заставила буксовать глобальную «машину» операций кэрри-трейд.

Крупные фонды избавляются от долговых обязательств развивающихся стран на фоне роста доходностей казначейских облигаций США, ускорения инфляции в мире и ожиданий, что центробанки EM будут вынуждены перейти к ужесточению денежно-кредитной политики.

На неделе, завершившейся 10 марта, инвесторы забрали из фондов, инвестирующих в долги EM, 3,5 млрд долларов, пишет Финанз.ру со ссылкой на аналитический обзор Refinitiv Lipper.

Отток был зафиксирован четвертую неделю подряд и стал рекордным с апреля 2020 года — месяца, когда рынки еще были охвачены пандемической паникой. Накопленным итогом с 10 февраля инвесторы вывели из облигаций EM почти 7 млрд долларов.

Выведенные из бондов деньги текут на рынки акций, но бОльшая их часть остается в «кэше» ждать лучших времен: фонды денежного рынка по итогам недели получили 28,7 млрд долларов — максимальный приток как минимум с начала года.

Инвесторы избавляются от бумаг развивающихся стран по мере того, как доходности американского госдолга бьют годовые рекорды. Ставки 10-летних казначейских бумаг на прошлой неделе пробили отметку 1,6% годовых, хотя в начале года торговались около 1%, а в конце прошлого лета — по 0,6%.

Активы развивающихся стран традиционно имеют сильную обратную зависимость от доходностей США и динамики доллара отчасти потому, что потоки инвестиций определяются ростом и снижением привлекательности бумаг США по отношению к EM, отмечает Мона Махаджан, инвестстратег Allianz Global Investors.

Российские облигации — не исключение

Из российского госдолга на первой неделе марта нерезиденты вывели 5,6 млрд рублей, продолжая распродажу, стартовавшую еще в феврале.

По данным ЦБ, февральский отток капитала составил 74 млрд рублей и стал рекордным за 10 месяцев. Доля нерезидентов в облигациях федерального займа опустилась до 5-летнего минимума — 22%.

Индекс RGBI, отслеживающий цены ОФЗ, потерял 0,6% в декабре, 1,43% в январе, а по итогам февраля спикировал на 2,34%. Но даже после худшего за полгода падения котировки не нащупали «дна» и в марте обновили 10-месячный минимум.

Рост доходности ОФЗ может продолжиться, пока не успокоится рынок госдолга США, говорит стратег по развивающимся рынкам в SEB ABе Пер Хаммарлунд.

«Похоже, Федеральную резервную систему «устраивает постепенный рост ставок по мере восстановления экономики. Поэтому в ближайшие два месяца повышательное давление на (ставки) ОФЗ сохранится», добавляет он.

Ситуацию усугубляют ожидания, что ЦБ РФ вместе с центробанками других развивающихся стран вернется к повышению ключевой ставки, чтобы обуздать инфляцию бьющую по обедневшим потребителям.

Bloomberg сообщил о планах Банка России по повышению ключевой ставки

«Для центральных банков развивающихся стран ситуация меняется. В 2020 году они приступили к экстренному смягчению, рекордно снизив ставки и занявшись покупкой активов. В этом году большинство регуляторов стали более агрессивными», — говорит экономист Bloomberg Economics Зияд Дауд.

Он ожидает, что Турция может поднять ставки 18 марта, чуть позднее этому примеру последуют ЮАР и Чехия. ЦБ РФ, как следует из консенсус-прогноза Bloomberg, может начать ужесточение политики на апрельском заседании.

Решение о повышении ставки связано с ростом инфляции и планами правительства по повышению расходов, пишет агентство. По его данным, ЦБ рассматривает возможность ужесточения денежно-кредитной политики ускоренными темпами.

О планах повышения ставки 18 февраля говорила председатель совета директоров Банка России Эльвира Набиуллина. Она заявляла, что ЦБ вернется к нейтральному показателю ключевой ставки в 5−6% годовых в течение ближайших трех лет.

С 24 июля 2020 г. ключевая ставка находится на исторически минимальном уровне в 4,25% годовых. Это произошло в связи с переходом регулятора к мягкой денежно-кредитной политике для того, чтобы стимулировать экономику в условиях пандемии и введенных в связи с ней ограничительных мер.

Выше 5% ключевая ставка последний раз была 19 июня 2020 г. На заседании в тот же день ЦБ снизил ее сразу на 100 б.п.

Набиуллина отметила, что скорость возврата к нейтральной ключевой ставке будет зависеть от того, как будет развиваться ситуация в дальнейшем и каким будет прогноз по инфляции. Целевым для ЦБ значением является 4%, однако с конца прошлого года темпы роста цен ускорились. По итогам 2020 г. инфляция, по оценке Росстата, составила 4,9%.

Глава ЦБ отметила, что на фоне низкой ключевой ставки, вслед за которой упали также ставки по кредитам и депозитам, банки стали поднимать вопрос, что в подобных условиях им тяжело сохранять маржу. Дело в том, что бизнес-модель кредитных организаций строилась на наличии доступного ресурса в виде пассивов физический лиц, уточнила Набиуллина. В условиях же низких ставок по вкладам люди стали забирать средства из банков и активно переходить на фондовый рынок.

В итоге банкам сложно удержать клиентов. «Понятно, можно повышать процентные ставки, но тогда можно совсем потерять маржу. Вот эта бизнес-модель становится не так эффективна», — резюмировала глава ЦБ, подчеркнув, что банкам в новых реалиях важно менять бизнес-модель не с точки зрения ставок, а с точки зрения того, что хочет клиент.