Если вы думаете, что Федеральная резервная система завершила количественное смягчение, то, возможно, правы только наполовину.

Аналитики говорят, что ФРС может уже в следующем году возобновить масштабные покупки долговых бумаг — на этот раз только казначейских облигаций США — в количествах, которые могут в конечном итоге превысить объем покупок в эпоху кризиса. По оценке Wells Fargo & Co., баланс центробанка превысит исторический пик по мере того, как регулятор увеличит вложения в казначейские бумаги более чем на $2 триллиона в следующем десятилетии.

Конечно, это не будет называться количественным смягчением, или QE, к которому призывал вернуться президент Дональд Трамп. Целью покупок будет не снижение долгосрочных процентных ставок для стимулирования экономического роста, а постепенное замещение ипотечных облигаций по мере их погашения и обеспечение достаточного уровня резервов в банковской системе. Однако эффект, по мнению некоторых наблюдателей, будет преимущественно таким же.

«Для всех, кто был на рынке в течение последних 10 лет, это будет похоже на QE, — сказала Прия Мисра, руководитель глобальной стратегии по ставкам в TD Securities. — ФРС снова будет крупнейшим индивидуальным покупателем казначейских облигаций и (на этот раз) в мире без QE. Это будет очень позитивным фактором для динамики рынка казначейских бумаг».

Бенчмарк для займов

А то, что происходит на рынке гособлигаций США, может иметь продолжительные последствия для экономики в целом. Доходность казначейских облигаций выступает в качестве бенчмарка для различных займов, и считается, что чем больше этих бумаг ФРС покупала и держала на балансе в рамках QE, тем дешевле в конечном счете становились кредиты для потребителей и предприятий.

В посткризисную эру доходность 10-летних казначейских облигаций составляла в среднем чуть менее 2,5% — это примерно вдвое ниже уровня за десятилетие, предшествовавшее финансовому кризису.

Сигнальный эффект

Конечно, во многом QE возымело действие за счет своего «сигнального эффекта»: доходности облигаций снижались на ожиданиях покупок ФРС, говорит Лоуренс Дайер, руководитель стратегии по ставкам США в HSBC. Другая оговорка связана с тем, что рынок казначейских облигаций увеличился вдвое за последнее десятилетие, поэтому влияние роста баланса ФРС вряд ли будет таким же значительным, как реальная программа количественного смягчения. Относительно размера экономики инвестиции центробанка в облигации будут ниже, чем в разгар QE.

В среду ФРС опубликует протокол последнего заседания по денежно-кредитной политике, в котором могут содержаться ключи к дальнейшим планам в отношении баланса.

К концу года вложения ФРС в казначейские бонды будут составлять около $2 триллионов. Однако большинство дилеров Уолл-стрит ожидают, что к середине 2020 года центробанк снова начнет аккумулировать на балансе гособлигации США в стиле QE. А к концу наступающего десятилетия его портфель этих бумаг увеличится более чем вдвое примерно до $4,4 триллиона, в результате чего общий размер баланса будет близок к $5 триллионам, согласно оценке Wells Fargo. (Вложения ФРС в ипотечные ценные бумаги сократятся с более чем $1,4 триллиона до менее чем $400 миллиардов за этот период.)

Источник — Блумберг, перевод — Финанз.ру