Статья «Неудержимый рубль» появилась в журнале «Деньги» в последней декаде декабря. Аналитический материал посвящен сразу нескольким темам: возможная девальвация рубля в России, судьбы сбережений и инвестиций, уровень инфляции в стране и вероятность дефолта российских частных компаний и многое другое. Мнение экспертов о судьбе российской валюты едино: ставить на рубль бесперспективно.

Неудержимый рубль

17 декабря Минэкономразвития объявило, что средний курс доллара в 2009 году окажется на уровне 30,8-31,8 руб./$. Между тем сентябрьский фьючерс на доллар на ММВБ сейчас торгуется около 35 руб./$. А сам доллар резко подешевел по отношению к евро. Выбор валюты, в которой сбережения нужно спасать от кризиса в 2009 году, становится нелегким. Единственное, в чем сходятся опрошенные «Деньгами» эксперты,— на рубль ставить едва ли целесообразно.

Заложники рецессий

Доллар рухнул по отношению к евро, после того как 16 декабря ФРС объявила о снижении учетной ставки почти до нуля: с 1% до 0-0,25%. В результате 17 декабря на рынке Forex котировки евро подскочили с уровня $1,32-1,33/€ до уровня сопротивления $1,35/€, а затем и пробили его, достигнув $1,36-1,37/€.

Разумеется, евро укрепился и к рублю. Причем значительно: 17 декабря европейская валюта на ММВБ подорожала сразу на 0,885 руб.— до 38,7 руб./€. Население начало скупать евро, надеясь на дальнейшее подорожание европейской валюты. Однако спрос не был ажиотажным и скоро иссяк. Да и подорожание евро по отношению к доллару замедлилось.

Вероятно, это замедление вызвано тем, что и экономика еврозоны выглядит ничуть не лучше американской. И Старый, и Новый Свет сегодня находятся в плену рецессии. Например, 27 ноября на пресс-конференции в Каире глава Европейского центрального банка (ЕЦБ) Жан-Клод Трише заявил: «Экономический рост стран еврозоны в 2009 году может выражаться отрицательными числами. В прогнозах динамики ВВП на 2009 год постепенно появляются отрицательные показатели».

«Однако в 2010 году все аналитики ожидают стабильного роста»,— утешил журналистов глава ЕЦБ. Но до 2010 года надо еще дожить, а пока в Европе наблюдается классическая рецессия.

В деле борьбы с рецессией ЕЦБ пока явно отстает от Федеральной резервной системы США. ФРС с 16 декабря начала раздавать деньги фактически даром. Причем в официальном заявлении ФРС говорится: «Учетная ставка останется на беспрецедентно низком уровне продолжительный период времени в целях стимуляции экономической активности».

В то же время ЕЦБ на заседании 4 декабря тоже резко — на 0,75% — понизил ключевую ставку. Однако ставка ЕЦБ все равно еще составляет 2,5% годовых. Что ровно в 10 раз выше, чем потолок нынешней ставки ФРС. Это тоже своего рода исторический рекорд: никогда еще ставки двух ведущих центробанков мира не различались на порядок.

Решающие ставки

При таком разрыве ключевых ставок политика ЕЦБ консервирует рецессию в еврозоне, а экономика европейских стран обрекается на неконкурентоспособность и застой. Аналитики отмечают, что столь значительный разрыв в ставках долго сохраняться не может. Но прогнозы поведения пары евро/доллар у участников рынка различны.

Данила Левченко, главный экономист ФК «Открытие», полагает, что «ответ ЕЦБ на последний шаг ФРС не вполне очевиден. ФРС дальше ставку снижать уже некуда. Последствиями текущего ослабления доллара могут стать как создание в среднесрочной перспективе новых пузырей, так и всплеск инфляции.

В принципе ЕЦБ может поступить сходным образом — ему еще есть куда снижать ставки. Правда, ЕЦБ значительно более консервативен в проведении денежной политики, поэтому он может предпочесть не делать столь резких шагов. Однако то, что он может снижать ставки, будет оказывать давление на курс евро. Пока мы ориентируемся на то, что в среднесрочной перспективе 2009 года пара доллар/евро будет находиться в диапазоне $1,2-1,3/€».

Михаил Сизухин, финансовый консультант УК First Moscow Currency Advisors, считает, что «в 2009 году центробанки останутся на позициях либеральной денежно-кредитной политики, то есть низких ставок рефинансирования. Те, кому снижать ставки больше некуда,— ФРС и Банк Японии — будут продолжать удерживать их внизу, другие — Банк Англии и особенно ЕЦБ — снизят до минимумов. Отрицательной ставки не будет. Напротив, через некоторое, хотя и не очень скорое время может возникнуть необходимость ее увеличения, если начнет разгуливаться инфляция. В 2009 году мир будет занят преодолением последствий кризиса. Тем не менее инвестиционный капитал, видимо, вновь почувствует вкус к доходности. Из долларовых позиций станут выходить, что вновь качнет курс в сторону дешевой американской валюты. Коридор курса, который представляется рыночным в будущем году, находится между уровнями 1,45-1,65 в паре €/$ и 1,60-1,90 в паре £/$».

А вот мнение Михаила Аристакесяна, руководителя отдела анализа мировых рынков ИК «Финам»: «По сравнению с ФРС ЕЦБ проводит гораздо более взвешенную политику. Хотя он тоже значительно снизил ставку, однако реальная процентная ставка с учетом инфляции остается положительной. На текущий момент процентная ставка в еврозоне — 2,5% при инфляции 2,1%. Тогда как в США не то что реальные, а уже и номинальные процентные ставки стремятся в отрицательную зону. Учитывая это, мы ожидаем укрепления евро против доллара в 2009 году. Однако, принимая во внимание сильную волатильность на рынках и тот факт, что участники рынка временами игнорируют фундаментальные показатели, возможный диапазон колебания курса евро/доллар в 2009 году может составить $1,30-1,80/€».

В краткосрочной перспективе коррекция евро после бурного роста в декабре 2008-го представляется весьма возможной. Видимо, в первой половине 2009 года имеет смысл продавать евро и покупать доллар, рассчитывая на снижения ставок ЕЦБ и, соответственно, ослабление евро. Однако во второй половине года ситуация может развернуться.

Рублевые хлопоты

Судьба рубля в 2009 году аналитикам ясна — он будет девальвироваться. Разногласия вызывает лишь скорость девальвации. Пока у российского ЦБ имеются резервы, темп девальвации зависит лишь от политической воли руководства страны. Ну и от цен на нефть, которые эту волю во многом и определяют.

Некоторую ясность относительно взгляда чиновников на перспективы рубля принесло совещание у президента Дмитрия Медведева 17 декабря. На нем Минэкономразвития докладывало руководству страны уточненный вариант прогноза развития российской экономики на 2009 год.

«Уточнение прогноза на 2009 год связано с изменением прогноза развития мировой экономики, изменением прогноза цен на нефть и предварительными итогами развития экономики за 11 месяцев«,— заявила по итогам совещания министр экономического развития РФ Эльвира Набиуллина. И добавила: «Нами подготовлены три сценария: два инерционных, которые отличаются ценой на нефть, и базовый прогноз с ценой на нефть $50, а также дополнительными мерами по поддержке развития экономики». Наконец, министр сказала и о главном: «Что касается курса доллара, ожидается, что средний курс на 2009 год составит от 30,8 до 31,8 руб./$ при курсе доллара к евро в интервале $1,25-1,30/€».

17 декабря рынок никак не отреагировал на новый прогноз курса доллара от российских финансовых властей. Сентябрьский (более длинного нет) фьючерс на доллар на ММВБ торговался на уровне 35 руб./$ — как и неделей ранее. И даже решение ФРС этот уровень не изменило. Впрочем, некоторые аналитики полагают, что курс фьючерса излишне пессимистичен, и склонны доверять новым прогнозам чиновников.

Такого мнения придерживается Михаил Сизухин: «Упадет рубль против доллара до уровня 35 или нет — на все воля ЦБ РФ. Если бы не он, рубль давно бы упал, однако ЦБ мужественно сдержал осеннюю атаку спекулянтов. Захочет — и дальше будет сдерживать. И чем дороже будет баррель нефти, тем легче задача будет у ЦБ. Универсальная рекомендация для сбережения личных накоплений остается традиционной: сумму лучше разделить и хранить в разных валютах. Причем в этой корзине хорошо бы найти стабильное место для рублей».

В целом согласен с ним и Михаил Аристакесян: «Что касается пары рубль/доллар, то мы полагаем, что превалирующие сейчас на рынке ожидания являются слишком пессимистичными. На данный момент рынки игнорируют тот факт, что при текущей цене нефти разработка и разведка новых месторождений замораживается, и если такая ситуация сохранится два-три года, то мы получим взрывной рост цен. И как только этот фактор начнет учитываться, мы ожидаем прекращения падения рубля против доллара. По нашим прогнозам, в течение первого полугодия возможно продолжение ослабления курса рубля до 30 руб./$ при цене нефти в диапазоне $40-50 за баррель и 32 руб./$ при цене нефти в диапазоне $30-40. Однако к концу года мы считаем возможным достижение рублем диапазона 26-28 руб./$ при цене нефти в районе $70-80».

Данила Левченко считает, что «в 2009 году рубль будет продолжать слабеть как по отношению к доллару, так и по отношению к пресловутой бивалютной корзине. В принципе уровень 35 руб./$, на который указывают фьючерсы,— это вполне реальная цена. Полагаю, что к концу 2009 года курс рубля по отношению к доллару будет находиться в районе отметки 35,8 руб./$, евро будет стоить 42,9 руб. Как для спекулянтов, так и для обывателя самым надежным и выгодным является инвестирование в ту самую бивалютную корзину, которая в 2009 году будет дорожать. С другими валютами я бы посоветовал не связываться, поскольку поведение мировых валютных рынков малопредсказуемо, а в России все валюты, помимо доллара и евро, не очень ликвидны».

ПАВЕЛ ЧУВИЛЯЕВ, Журнал «Деньги» № 50(705) от 22.12.2008

Коротко о разном

Частный французский переводчик избавит вас от трудностей перевода.

Узнайте, как выработать уверенность в себе, стать активным и независимым от обстоятельств.