Решения ЦБ РФ по изменению механизма интервенций и удлинению сроков валютного рефинансирования наряду с повышением ключевой ставки до 9,5% помогут избежать сильного обесценивание национальной валюты, поскольку защитят от спекулятивной игры против рубля, полагают опрошенные РИА Новости аналитики. Однако о стабилизации курса, по их мнению, пока говорить рано — она невозможна без стабилизации нефтяных котировок.

Рубль осенью переживает очередной виток снижения, теряя позиции на фоне высоких геополитических рисков и падения цен на нефть. В результате Банк России в начале октября вновь стал проводить валютные интервенции и с начала октября потратил на эти цели почти 30 миллиардов долларов.

В среду регулятор перед началом торгов заявил, что с 5 ноября отказывается от нелимитированных интервенций на границах бивалютного коридора, ограничив их 350 миллионами долларов в день. Хотя ЦБ и подтвердил вновь готовность в случае угроз для финансовой стабильности совершать дополнительные интервенции, рубль на решении регулятора продолжил ослабляться: курсы доллара и евро на Московской бирже обновили исторические максимумы — теперь это 45,0195 рубля и 56,3675 рубля соответственно.

«Рынок действительно нервный. Мы считаем, что при прочих равных действительно рынок (курс рубля — ред.) должен начать стабилизироваться, уж к концу года точно. Другое дело, что появляются время от времени новые новости, в том числе про цену на нефть, но при прочих равных принятые решения способствуют стабилизации рынка», — заявила первый зампред Банка России Ксения Юдаева на брифинге в среду.

Рынок не поверил ЦБ

Аналитики скептически отнеслись к заявлению руководства ЦБ про возможную стабилизацию курса национальной валюты. «Курс рубля может стабилизироваться и сильно ниже, чем сейчас есть. Доллар на уровне 50 рублей — это будет такая весьма условная стабилизация. Это из разряда таких спекуляций на злобу дня. Я очень скептически отношусь к подобного рода заявлениям», — указал аналитик Росбанка Евгений Кошелев.

С ним согласен и Алексей Девятов из «Уралсиб Кэпитал». По его словам, опубликованный на сайте ЦБ график выплат внешнего долга предусматривает внушительную по размеру выплату в декабре на сумму более 30 миллиардов долларов.

«Если все эти деньги будут изыматься с валютного рынка, то это способно обвалить курс рубля, и здесь вряд ли приходится говорить о какой-то стабильности к концу года за исключением того случая, что сопоставимые объемы будут предоставляться ЦБ в рамках этих операций рефинансирования», — считает Девятов.

Более оптимистично настроен главный аналитик «Нордеа банка» Дмитрий Савченко. Он не исключил, что в случае, если регулятору удастся через новый механизм валютного РЕПО влить в рынок существенный объем иностранной валюты, курс может действительно стабилизироваться. «Не исключаю, что на высоких отметках, но по крайней мере сильного обесценения рубля не произойдет до конца года», — добавил эксперт.

В свою очередь главный аналитик «ВТБ Капитала» Владимир Колычев указывает на то, что рубль перепродан уже сейчас даже по тем уровням цен на нефть, которые сложились. «Если не прогнозировать какого-то ужесточения санкций или дальнейшего падения котировок нефти, то мне кажется, что рубль начнет укрепляться на горизонте нескольких месяцев», — уверен эксперт.

Пока сбываются предсказания пессимистов. По состоянию на 19.35 мск за доллар на Московской бирже давали 44,92 рубля доллар (плюс 1,31 рубля к уровню закрытия предыдущих торгов), за евро — 56,03 евро (плюс 1,53 рубля). Таким образом, с начала года курс доллара поднялся примерно на 12 рублей, или на 37,5%, а евро — на 11 рублей, или 24,5%.

Рубль — в «грязное плавание»

Первый зампред Банка России указала в среду, что хотя курсовая политика ЦБ серьезно приблизилась к режиму свободного плавания рубля, говорить о завершении перехода пока нельзя. ЦБ планирует полностью перейти к свободному курсообразованию с 2015 года.

«Мы, конечно же, совершаем пока интервенции и в рамках новой коридорной политики, и интервенции посредством проведения операций РЕПО. В этом смысле говорить о том, что у нас совсем-совсем свободное плавание, нельзя», — сказала Юдаева.

Однако, по мнению Колычева из «ВТБ Капитала», регулятор фактически сегодня пустил рубль в свободное плавание. «По сути они отказались от коридора. Для всех практических целей можно сказать, что рубль с сегодняшнего дня в режиме “грязного плавания”, — отметил эксперт.

В то же время тот факт, что ЦБ сохраняет за собой возможность проводить интервенции в любых объемах, должен прекратить основную спекулятивную игру против рубля, уверен Колычев.

Он считает, что прежняя политика проведения валютных интервенций не только не способствовала стабилизации рубля, но даже отчасти противодействовала этому.

“Если посмотреть на долю интервенций ЦБ в общем обороте биржи за октябрь, то она в среднем составляла 30-40%, а в какие-то дни достигала 60%. То есть по сути ЦБ выступал маркет-мейкером на валютном рынке, и это ничего общего со сглаживанием волатильности курса не имеет. Тем самым он предоставлял ликвидность тем, кто хотел поиграть против рубля, а с другой стороны, постоянный сдвиг коридора на 5 копеек формировал тренд и не останавливал”, — отмечает аналитик.

Банк России сейчас использует рублевую стоимость бивалютной корзины в качестве операционного ориентира курсовой политики. Диапазон ее допустимых значений задается плавающим коридором (нынешняя ширина — 9 рублей), границы которого автоматически корректируются на 5 копеек при достижении определенного размера накопленных валютных интервенций (сейчас — 350 миллионов долларов).

При новом механизме интервенций коридор будет за день сдвигаться максимум на 5 копеек, тогда как при прежнем механизме интервенций сдвиг также по сути был нелимитирован. Так, 23 октября повысил границы плавающего коридора бивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро) сразу на 40 копеек.

Дефицит — есть он или нет?

Юдаева также заявила, что ЦБ не наблюдает дефицита валютной ликвидности у банков и компаний. “На наш взгляд, сейчас ситуация с ликвидностью и у банков и компаний совершенно спокойная, нормальная. Конкретно сейчас дефицита валютной ликвидности нет”, — сказала она.

Не все аналитики согласны с этим утверждением. “Я не согласен с тем, что сейчас нет дефицита валютной ликвидности — он, судя по тому, как ведет себя рубль, ощущается. Этот дефицит во многом подпитывается необходимостью выплаты внешнего долга, который сейчас не получается рефинансировать из-за всей геополитики и санкций”, — указал Девятов из “Уралсиб Кэпитал”.

Савченко из “Нордеа банка” отметил, что ЦБ снижением ставок по операциям валютного РЕПО как раз пытается снять существующий дефицит ликвидности. “Резюме такое: ЦБ приблизил ставки по этому инструменту к рыночным, и эти обещанные 10 миллиардов долларов, которые ЦБ обещает дать через этот механизм во второй декаде ноября, могут существенно сгладить дефицит валютной ликвидности”, — считает аналитик.

Хотя есть и противоположные мнения: экономист Merrill Lynch (Russia) Владимир Осаковский поддерживает мнение первого зампреда ЦБ. “Насчет дефицита ликвидности — его, наверное, по большому счету нет в целом по стране. У нас чистый внешний долг отрицателен, валютных активов очень много. Просто проблема в том, что люди не хотят эти активы использовать”, — заметил он.

Новые инструменты ЦБ

Отрезанные санкциями Запада от внешнего рефинансирования российские банки и компании вынудили регулятор активно присутствовать на валютном рынке. Осенью ЦБ ввел поэтапно несколько альтернативных инструментов оперирования на валютном рынке, в частности валютные свопы и валютное РЕПО, которые косвенно влияют на курс рубля. Однако все новые инструменты были краткосрочными.

Банк России с 5 ноября удлинил срок сделок РЕПО в иностранной валюте до года, причем первый такой аукцион планируется во второй декаде ноября, а его предполагаемый лимит составит 10 миллиардов долларов.

Кошелев из Росбанка указывает, что судить о востребованности новых инструментов можно будет только после того, как будут известны результаты как минимум первых двух аукционов. “Но так или иначе это должно охладить тот спекулятивный настрой, который был заложен в именно выжидательную тактику. Наверное, ЦБ это и рассматривает в качестве факторов стабилизации”, — добавил он.

По мнению аналитика, удлинение сроков валютного РЕПО заместит часть спроса на рынке на валюту, как минимум среди госбанков. “Потому как те ставки, по которым ЦБ предлагает сейчас инструменты, очень близки к тем, по которым именно госбанки обозначали уровни, на которых они готовы были занимать”, — указывает Кошелев.

“Есть проблема эффективности внутреннего валютного рынка, и вот ее ЦБ, судя по всему, хочет решать через эти РЕПО. Будет ли это решение? Большой вопрос”, — задается вопросом Осаковский из Merrill Lynch.

Регулятор с 29 октября начал проводить аукционы валютного РЕПО на сроки 28 дней и 1 неделя. Первый аукцион РЕПО на 28 дней в долларах состоялся на прошлой неделе: банки взяли 201,2 миллиона долларов при лимите в 1,5 миллиарда долларов. Спрос на валюту в рамках на недельном аукционе РЕПО в долларах, который ЦБ провел в прошлый четверг, составил 51,1 миллиона долларов при лимите 2 миллиарда долларов.

Что такое финансовая стабильность?

ЦБ РФ в основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики (ДКП) и своих пресс-релизах постоянно употребляет фразу “угроза финансовой стабильности”, однако пока не дал четкого определения данному понятию, сетуют аналитики.

Юдаева пообещала в среду определить это понятие в общем, без конкретных деталей, чтобы избежать спекулятивных атак. “Более детальных описаний не будет, я уже много говорила про то, что предыдущий механизм способствовал формированию спекулятивных настроений, не хотелось бы, чтобы новый механизм также способствовал формированию такого рода (спекулятивной — ред.) стратегии”, — подчеркнула она.

Кошелев из Росбанка отметил важность такого определения, поскольку его отсутствие в некоторой степени заводит в тупик. “Если ЦБ не способен четко обрисовать конкретные проблемы, то это в перспективе несколько снижает доверие к процентной политике”, — предупреждает он.

Источник — РИА Новости