Российская экономика обескровлена

Политика Центрального Банка довела Россию до уровня Папуа-Новой Гвинеи. В 2013 году в России уровень монетизации экономики — отношение денежной массы к ВВП — составил 47,1%. Примерно такой же уровень монетизации экономики в Папуа-Новой Гвинее (52%) и Парагвае (46%). В среднем по миру монетизация экономики в 2012 году составляла 125,1%. Попытаемся разобраться, в чём причины низкой монетизации российской экономики, чем это опасно и почему дальше будет только хуже.

Что такое монетизация экономики?

Монетизация экономики — это её насыщенность деньгами. При расчете монетизации экономисты учитывают денежную массу, которая состоит из наличных денег в экономике и вкладов на счетах в банках. Это те деньги, которые люди получают в качестве зарплаты, тратят в магазинах, откладывают на отпуск и держат в банках.

Таким образом, чем выше монетизация, тем больше денег у банков, чтобы давать кредиты обычным гражданам (например, на покупку дома) и предприятиям (на модернизацию производства).

Если денег относительно ВВП в экономике мало, то кредиты становятся слишком дорогими, предприятия не могут нормально развиваться, создавать новые рабочие места и модернизировать производство. Как уже говорилось выше, в 2013 году объём денег к ВВП в российской экономике составлял 47,1% (это и есть показатель монетизации). Это значительно меньше, чем в остальных странах БРИКС. Так, в Бразилии монетизация в 2012 году составляла 81%, в Индии — 76%, а в Китае — 195%.

Богатые страны в основном имеют высокий уровень монетизации экономики
Рис. 1. Богатые страны в основном имеют высокий уровень монетизации экономики

Почему уровень монетизации российской экономики такой низкий?

В российской экономике так мало денег, потому что Центральный Банк России проводит целенаправленную политику по ограничению денежного предложения. Центральный Банк считает, что таким образом он сможет добиться снижения инфляции.

Однако ЦБ почему-то не учитывает, что инфляция в России по большей части носит немонетарный характер, то есть образуется не от того, что денег в экономике слишком много, а по целому ряду других причин (это, например, рост тарифов на электроэнергию, газ и т.д.). В целом, по разным оценкам, доля немонетарной инфляции в России в последние годы была довольно высока — около двух третей. Поэтому ограничение денежного предложения — это неэффективный способ для борьбы с инфляцией в России. Более того, ограничение денежного предложения вредно для экономического роста.

Как видим, политика ЦБ по ограничению объёма денег в экономике не приводит к снижению инфляции. Но, вместе с тем, из-за дефицита денежных ресурсов доступность банковских кредитов как для бизнеса, так и для населения остаётся низкой, а стоимость привлечения средств продолжает расти. Сегодня в России ставки по среднесрочным кредитам для предприятий превышают 20% годовых, что является практически запретительным уровнем. Ставки для населения — ещё выше.

В итоге рост ставок по кредитам, с одной стороны, повышает издержки и вызывает стремительную потерю конкурентоспособности российского бизнеса, а с другой стороны, препятствует увеличению потребительского спроса. Темпы экономического роста в стране в такой ситуации могут только падать, что и происходит в российской экономике.

В марте 2014 года проблема усугубилась: прикрываясь необходимостью борьбы с быстрым снижением курса рубля (что только мешало конкурентоспособности отечественных производителей), Центральный Банк принял решение о резком повышении ключевой процентной ставки. Вслед за повышением официальной процентной ставки выросли ставки на межбанковском рынке и, соответственно, ставки по кредитам предприятиям и населению (как минимум на 2 процентных пункта). Рост стоимости кредитов ведёт к ухудшению финансового положения заёмщиков и снижению объёмов внутреннего спроса в экономике.

Благосостояние страны зависит от объёмов кредитования: в самых богатых странах — самый высокий процент займов в экономике
Рис. 2. Благосостояние страны зависит от объёмов кредитования: в самых богатых странах — самый высокий процент займов в экономике

Почему дальше ситуация будет только ухудшаться?

В условиях российской экономики возможны прежде всего два канала поступления денег в экономику (так называемых каналов денежной эмиссии). Первый канал — это покупка валюты Центральным банком. Этот механизм активно использовался ЦБ в середине 2000-х — ЦБ покупал валюту на рынке, отдавал рубли, рубли поступали в экономику, насыщенность экономики деньгами росла. Кроме того, это препятствовало и слишком сильному росту курса рубля, что минимизировало вред от роста курса для российских производителей (которые при росте курса сразу теряют позиции в конкуренции по цене с импортом). Так действовал не только российский ЦБ — например, в Китае подобная схема работает и сейчас.

В 2015 году Центральный Банк намерен отказаться от регулирования курса рубля и отпустить его в свободное плавание. Это означает, что ЦБ не будет покупать и продавать валюту, чтобы влиять на курс рубля.

Но отказ от регулирования курса рубля — это плохо по двум причинам. Во-первых, регулирование курса рубля важно с точки зрения интересов национальной экономики, да и вообще является конституционной задачей ЦБ. Во-вторых, таким образом этот канал денежной эмиссии будет забыт уже насовсем.

Испытывая дефицит ликвидности (то есть недостаток денег) банки начинают увеличивать заимствования в ЦБ, раскручивая второй канал денежной эмиссии. Однако этот канал монетизации ограничен. Стоимость таких займов очень высока, условия их предоставления жесткие, и не все кредитные организации могут их выполнить.

Таким образом, ещё совсем недавно рубли шли в экономику бесплатно (через такой канал, как покупка валюты), а теперь за каждый рубль нужно платить (за займы у ЦБ). А ставку ЦБ в последнее время только повышает.

Почему ставка ЦБ важна для всех?

Одной из основных задач ЦБ является рефинансирование банков под определённый процент, который выражен в ключевой ставке.

Если ставка растёт, то, во-первых, банки занимают у ЦБ меньше денег и, следовательно, сами выдают меньше кредитов населению и предприятиям. Во-вторых, банки берут у ЦБ кредиты под более высокий процент и, чтобы компенсировать потери, также поднимают ставки на выдаваемые ими кредиты. Таким образом, денег в экономике становится меньше и они становятся дороже.

В России ключевая ставка составляет 7,5%, причём в этом году Центробанк повышал её уже два раза. Процентная ставка Центробанка в прошлом также иногда повышалась. Однако необходимо обратить внимание на то, что в 2011 году экономика России росла на 4,3%, в 2012 году — на 3,4%. В 2013 г. рост составил 1,3%, а в этом году власти прогнозируют всего 0,5%.

Таким образом, сейчас ключевая ставка растёт, несмотря на угрозу стагнации. Напрашивается логический вывод — её уровень явно не соответствует потребностям экономики, которая нуждается в стимулировании, причём усиленном, а значит, в росте предложения денег.

В странах с высокой монетизацией ставки по кредитам ниже: чем больше денег, тем они дешевле
Рис. 3. В странах с высокой монетизацией ставки по кредитам ниже: чем больше денег, тем они дешевле

Что делать?

В таких условиях, когда дефицит ликвидности усугубляется и замедляется экономический рост, ЦБ должен повышать монетизацию экономики. Это требует создания новых инструментов финансирования.

Хотя вскоре ЦБ начнет выдавать кредиты банкам под инвестпроекты на три года под более низкий процент — 6,5% годовых, этого недостаточно. Данный инструмент будет доступен только крупным банкам с капиталом более 50 миллиардов рублей, и общий объём программы весьма ограничен — он составит также 50 миллиардов рублей. Этих денег хватит всего на 5-10 крупных проектов. Таких точечных, несистемных мер явно не хватит для решения проблемы дефицита денег и низкой монетизации экономики.

Особенно странной позиция ЦБ по ограничению предложения денег выглядит на фоне мер, осуществляемых центральными банками других стран — от США до Японии. Желая стимулировать инвестиции и экономический рост, они стараются увеличить объём предлагаемых средств, снизить их стоимость. Зачем мы делаем всё наоборот?

Тигран Мордорян

Кризис в России: прогнозы , , ,

  1. Пока нет комментариев.
  1. Нет трекбеков.